投资要点:
   
2016年三季度营收下降7.95%,归母净利润下降10.54%,符合我们预期。2016年三季度公司实现营业收入6.93亿元,同比下降7.95%,实现归母净利润9291.26万元,同比下降10.54%,符合我们的预期。公司前三季度营业收入下降主要原因为零售业务不景气致百货业务收入下滑以及G20对客流造成的部分影响,此外由于百货大楼销售下滑公司收到政府补偿款减少,前三季度公司购买的理财及信托产品收入较去年同期减少303万元,也是对公司前三季度业绩同比小幅下滑造成部分影响。
   
医疗服务转型谨慎推进,看好公司医疗服务转型前景。
   
我们看好公司医疗服务转型前景,公司目前正在积极推进医院选址工作,但截至目前尚未完全确定。我们认为,公司是零售行业内转型靠谱程度最高的标的,主要原因为两点,第一,公司转型获得的资源非常稀缺,获得浙江省唯一的民营营利性三级医院牌照,以此为切入口实现向医疗服务的转型;第二,公司实际控制人踏实稳健,除上市公司之外的其他业务经营管理效应良好,在行业不景气的情况下仍能持续实现超越同行的增长。公司与浙江省肿瘤医院合作的西子国际精准治疗中心原计划2016年底开业,现由于政府审批原因推进进度放缓,目前公司正在积极选址。另外,公司参股20%的全程国际健康医疗管理中心已与浙江大学医学院附属邵逸夫医院签订战略合作框架,明确了定位、商业模式和主要业务板块,建成后将以会员制方式开展全程健康管理及医疗服务。我们认为,公司肿瘤治疗中心加快落地和管理中心的筹建完成对公司转型医疗大健康具有重大意义,对公司股价上涨提供了重大催化剂。
   
维持公司盈利预测,维持“买入”评级。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计2016年-2018年的营业收入为11.75/12.29/15.36亿元,实现归母净利润分别为1.48/1.55/1.48亿元。公司传统业务2016年净利润预计为1.48亿元,我们给予传统业务20倍PE对应的合理市值为29.6亿元,肿瘤医院800张床位,预计2020年每张床位年收入可实现150万元,全年实现12亿收入,按照25%的净利率计算可实现3亿元净利润,给予肿瘤医院2020年净利润10倍PE计算的合理市值为30亿元,据此,我们保守计算公司的合理市值为59.6亿元,维持“买入”评级。